No decorrer deste ano, a economia dos Estados Unidos tem se mostrado resiliente em um contexto de mudanças significativas nas políticas econômicas. Em termos das metas dual do Federal Reserve, o mercado de trabalho permanece próximo do pleno emprego, e a inflação, embora ainda elevada, caiu consideravelmente desde os níveis máximos pós-pandêmicos. Ao mesmo tempo, o balanço de riscos parece estar mudando.
Condições econômicas atuais e perspectivas de curto prazo
Quando me apresentei neste mesmo local no ano passado, a economia estava em um ponto de inflexão. A taxa de juros estava entre 5,25% e 5,5% por mais de um ano. Essa postura monetária restritiva era apropriada para ajudar a reduzir a inflação e fomentar um equilíbrio sustentável entre a demanda e a oferta agregadas. A inflação havia se aproximado bastante do nosso objetivo, e o mercado de trabalho esfriou em relação ao seu estado anteriormente superaquecido. Contudo, os riscos de alta para a inflação diminuíram. A taxa de desemprego, embora tenha aumentado quase um ponto percentual, um cenário historicamente associado a recessões, não parecia alarmante.
Este ano, a economia americana enfrentou novos desafios. Aumento significativo nas tarifas impostas por parceiros comerciais está reformulando o sistema comercial global. Políticas de imigração mais rigorosas levaram a uma desaceleração abrupta no crescimento da força de trabalho. Ao longo do tempo, as mudanças nas políticas fiscais, de gastos e regulamentações podem também ter implicações importantes para o crescimento econômico e a produtividade. Há significativas incertezas sobre onde todas essas políticas eventualmente se estabelecerão e sobre seus efeitos duradouros na economia.
Dificuldades e riscos no mercado de trabalho
Mudanças nas políticas comerciais e de imigração estão afetando tanto a demanda quanto a oferta de mão de obra. Nesse ambiente, distinguir desenvolvimentos cíclicos de tendências ou mudanças estruturais é complicado. Essa distinção é crítica, pois a política monetária pode funcionar para estabilizar flutuações cíclicas, mas pode fazer pouco para alterar mudanças estruturais.
O mercado de trabalho é um exemplo claro. O relatório de emprego de julho mostrou que o crescimento dos empregos na folha de pagamento desacelerou para uma média de apenas 35 mil por mês nos últimos três meses, uma queda considerável em relação à média de 168 mil por mês durante 2024. Esta desaceleração é muito maior do que o previsto há apenas um mês, uma vez que os números anteriores de maio e junho foram revisados para baixo. No entanto, não parece que a desaceleração no crescimento dos empregos abriu uma grande margem de folga no mercado de trabalho, uma situação que buscamos evitar. A taxa de desemprego, embora tenha aumentado levemente em julho, permanece em um nível historicamente baixo de 4,2% e tem se mostrado estável ao longo do último ano. Outros indicadores do mercado de trabalho também permanecem pouco alterados ou mostraram uma leve suavização.
Implicações para a política monetária
Em termos de inflação, tarifas mais altas começaram a pressionar os preços em algumas categorias de produtos. As estimativas baseadas nos dados mais recentes indicam que os preços do consumo tiveram um aumento de 2,6% nos 12 meses encerrados em julho. Excluindo as categorias voláteis de alimentos e energia, os preços principais aumentaram 2,9%, acima do nível do ano anterior. Dentro dos preços principais, os produtos tiveram um crescimento de 1,1% ao longo do último ano, uma mudança notável em relação à leve queda observada durante 2024.
As consequências das tarifas sobre os preços consumidores estão agora claramente visíveis. Esperamos que esses efeitos se acumulem nos próximos meses, com alta incerteza sobre o tempo e a magnitude. A questão que importa para a política monetária é se esses aumentos de preços serão propensos a criar um problema de inflação duradouro. Um cenário razoável é que os efeitos sejam relativamente temporários, uma alteração única no nível de preços. Contudo, não podemos dar garantias a esse respeito.
Em termos de implicações para a política monetária, temos um cenário desafiador onde os riscos de inflação estão inclinados para cima, enquanto os riscos de emprego estão para baixo. Quando nossas metas entram em tensão, nossa estrutura requer que equilibremos ambos os lados do nosso mandato dual. Atualmente, nossa taxa de política está 100 pontos base mais próxima do neutro do que estava há um ano, e a estabilidade da taxa de desemprego nos permite agir cautelosamente ao considerar alterações em nossa postura política. Contudo, com a política ainda em território restritivo, a perspectiva básica e o balanço de riscos em mudança podem justificar um ajuste na nossa postura política.
Revisão do quadro da política monetária
Em relação ao nosso quadro de política monetária, é essencial que ele evolua junto com as condições econômicas. O que vivenciamos nos últimos anos, como a pandemia e as condições econômicas que se seguiram, demonstrou a necessidade de revisão e adaptação contínua. O último desenvolvimento no quadro que revisamos esta semana reflete a nossa compreensão em constante evolução da economia.
As mudanças são uma progressão natural, fundamentada em nossa compreensão sempre crescente sobre a economia. O objetivo desta revisão foi assegurar que nosso quadro seja adequado a uma ampla gama de condições econômicas. Além disso, reconformamos nossa estratégia para garantir que possamos atingir nossos objetivos de pleno emprego e estabilidade de preços, mesmo em tempos difíceis.
À medida que seguimos em frente, continuaremos a conduzir uma revisão pública do nosso quadro a cada cinco anos, permitindo que revisitemos e adequemos nossa abordagem de acordo com os tempos. A transparência e a responsabilidade são fundamentais para a eficácia da política monetária.
Conclusão
Agradeço ao presidente e a toda a sua equipe por sua diligente organização deste evento. É uma honra parte de uma tradição que se estende ao longo de décadas. À medida que avançamos, enfrentamos desafios econômicos complexos, mas estamos comprometidos em nosso objetivo de promover o pleno emprego e a estabilidade de preços para todos os americanos.
